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    二、煤炭機械多因素促進增長

    （一）煤炭是我國重要的一次性能源

    我國“富煤、貧油、少氣”的能源特征決定了煤炭在我國一次能源消費結構中占有很大比重。2007年，我國煤炭、石油和天然氣在能源消費結構中占比分別為70.4%、20.8%和3.3%，而世界消費結構為28.6%、35.6%和25.6%。

    （二）煤炭產(chǎn)量快速增長帶來煤機需求

    我國原煤產(chǎn)量增速和煤機銷量增速之間密切相關，相關系數(shù)達到0.73。1995-2007年，我國原煤產(chǎn)量年均復合增長4.9%，而2000-2007年原煤產(chǎn)量復合增長14.67%，最近幾年增速加快。按照歷史數(shù)據(jù)測算的國內(nèi)煤機銷量，2000-2007年煤機銷量年均復合增長39.04%。

    （三）國內(nèi)煤機競爭激烈 優(yōu)勢凸現(xiàn)

    經(jīng)過不斷的收購、重組，國際上形成了兩大壟斷煤機制造企業(yè)德國DBT公司和美國JOY公司，其已經(jīng)在中國設廠。國內(nèi)煤機制造企業(yè)數(shù)目眾多，行業(yè)整體集中度低，競爭激烈，龍頭企業(yè)市場占有率不到10%，前十名企業(yè)占有率不到50%；但煤機單一產(chǎn)品已經(jīng)形成各自的優(yōu)勢企業(yè)，如生產(chǎn)掘進機的佳木斯煤機、采煤機的雞西煤機、刮板輸送機的張家口煤機和液壓支架的鄭州煤機。煤機成套化是未來發(fā)展方向，國內(nèi)目前配套能力較強的有太重煤機、中煤能源、IMM和天地科技，三一重裝也志在成套。

    （四）多因素促煤機需求較快增長

    首先，按照煤炭行業(yè)規(guī)劃，“十一五”期間重點建設13個大型煤炭基地，建成6-8個億噸級和8-10個5000萬噸級大型煤炭企業(yè)集團，同時對小煤礦進行關停并轉等整合，新建大型煤礦帶來煤機新增需求。其次，煤礦開采機械化率提高帶來需求；目前國內(nèi)約50%的機械化率和發(fā)達國家95%的水平相比差距很大，規(guī)劃到“十一五”末，我國大型煤礦采掘機械化程度達到95%、中型煤礦80%以上，小型煤礦40%。最后，更新?lián)Q代需求。煤機的經(jīng)濟使用壽命在8年左右，我國煤機從2000年開始銷量快速增長，目前正好處于更換期，未來幾年更新需求將逐年增加。

    （五）中金億觀點

    未來的三年我國原煤產(chǎn)量增速在10%左右，煤炭開采業(yè)固定資產(chǎn)投資增速不低于20%，煤機需求年均增速在20%以上，行業(yè)發(fā)展空間巨大，銀行應該重點關注。

    目前，從事煤機制造業(yè)務相關的上市公司主要有太原重工、北方股份、中煤能源和天地科技，建議重點關注天地科技。

  第二節(jié) 煤炭行業(yè)授信風險分析

    一、煤炭行業(yè)預警指數(shù)分析

    二、煤炭業(yè)陷入政策性風險迷局

    截至2008年2月，全國煤炭開采與洗選業(yè)營業(yè)收入同比增長率達到40.8%，利潤總額比2007年同期增加66.84%。其中，上市公司盈利表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平：2008年第一季，煤炭類上市公司主營業(yè)務收入同比增長52.46%，凈利潤同比增長80.4%。

    從政策導向性來看，2007年，以山西征收“三金”為代表的增支性政策出發(fā)點是強調(diào)資源使用的有償性。2008年管理層更強調(diào)“保證電力供應”，對煤炭行業(yè)提出“增產(chǎn)限價”的要求。這種“厚電輕煤”的傾向使煤炭行業(yè)在未來發(fā)展中面臨著不確定的政策性風險。

    第三節(jié) 重點客戶分析

    一、中煤能源

    公司是我國第二大煤炭企業(yè)，致力于發(fā)展成為煤炭生產(chǎn)、煤化工、煤礦裝備制造三大核心業(yè)務突出、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展的具有國際競爭力的特大型現(xiàn)代化能源公司。目前公司的煤炭資源量居于國內(nèi)第二位，儲量豐富。

    2008年以來國際焦炭價格不斷上漲，公司同時也是我國主要的焦炭生產(chǎn)商。焦炭價格大幅上漲無疑將令公司2008年的焦化業(yè)務對收入和利潤的貢獻都會大幅度增加。公司2007年發(fā)行上市募集資金投資項目主要為在鄂爾多斯和黑龍江興建的大型或特大型煤化工項目，最近國際油價在130美元高位上方運行，公司煤化工項目前景看好。

    在煤礦裝備制造業(yè)務方面，公司發(fā)展目標是成為國內(nèi)第一，世界領先，加強成套設備制造能力，占據(jù)高端產(chǎn)品市場，公司將獲得我國對大型煤炭采掘設備制造鼓勵政策重點扶持。上市之后公司將加快擴張速度，未來成長潛力大。

    中煤集團2008年1-4月運營情況良好，1－4月共實現(xiàn)營業(yè)收入232.9億元，同比增長35.4%，實現(xiàn)利潤總額32億元，同比增長69.9%。

    2008年1-4月，中煤集團加強生產(chǎn)經(jīng)營管控，抓好產(chǎn)運銷銜接，保證重點用戶電煤供應，經(jīng)濟運行呈現(xiàn)平穩(wěn)較快增長態(tài)勢，主要產(chǎn)品產(chǎn)量、營業(yè)收入和利潤總額等指標再創(chuàng)歷史最好水平。

    1－4月，中煤集團實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量3701萬噸，同比增長10.5%；商品煤產(chǎn)量2904萬噸，同比增長18%。焦炭生產(chǎn)企業(yè)發(fā)揮產(chǎn)能優(yōu)勢，完成焦炭產(chǎn)量193.4萬噸，同比增長22.1%。煤礦機械產(chǎn)量7.3萬噸，同比增長7%。

    二、中國神華

    2008年5月，公司商品煤產(chǎn)量為1530萬噸，同比增長13.33%；煤炭銷售量為1970萬噸，同比增長19.39%。上述數(shù)據(jù)與4月份的公司煤炭產(chǎn)銷量相比并未出現(xiàn)明顯變化。

    面對即將到來的“三夏”用電高峰期，中國神華在5月明顯加大了公司發(fā)售電量。中國神華5月實現(xiàn)總發(fā)電量80.3億千瓦時，同比增長34.07%；總售電量74.6億千瓦時，同比增長33.69%。

    此外，在國內(nèi)煤炭供給緊張，國家抑制資源性產(chǎn)品出口的政策作用下，中國神華的煤炭出口也受到一定程度的影響。2008年5月，中國神華商品煤供給出口為200萬噸，較上年同期的210萬噸略有下降。

    三、潞安環(huán)能

    公司將抓住山西省煤炭生產(chǎn)能力向大企業(yè)集中，加速煤炭產(chǎn)業(yè)整合這一新的發(fā)展機遇，做大做強上市公司。公司整合煤炭過程中，將繼續(xù)采取資源整合與礦井整合結合策略，進一步增強企業(yè)的發(fā)展后勁。

    潞安環(huán)能煤炭主業(yè)的“十一五”戰(zhàn)略規(guī)劃將達到年產(chǎn)原煤產(chǎn)量5000萬噸的目標，為實現(xiàn)這一目標，未來將不斷把新的煤礦和資源整合注入公司。該規(guī)劃分三個區(qū)，核心區(qū)是潞安集團沁水煤田的礦區(qū)。擴展區(qū)包括武夏礦區(qū)，寧武礦區(qū)和臨縣礦區(qū)。戰(zhàn)略區(qū)指集團已經(jīng)開發(fā)的新疆和內(nèi)蒙地區(qū)。

    2007年，潞安環(huán)能已經(jīng)增資重組潞寧煤業(yè)公司，加快推進了寧武地區(qū)1260萬噸礦區(qū)建設；整合了武鄉(xiāng)溫莊煤礦、襄垣上莊煤礦，全面加快進入武夏礦區(qū)步伐。

    此次重組的佳瑞公司位于山西左權，與潞安環(huán)能同處沁水煤田，開采煤層賦存較好，具有良好的技改基礎和生產(chǎn)條件。潞安環(huán)能此舉意在大力向外部煤炭資源開拓的同時，加速公司所處沁水煤田煤炭資源的整合步伐。

    四、兗州煤業(yè)

    受惠于中國經(jīng)濟快速發(fā)展、煤炭價格穩(wěn)步提高，公司通過優(yōu)化產(chǎn)品和銷售結構、提高產(chǎn)品質量、加強成本控制等經(jīng)營策略，2007年本集團取得了良好業(yè)績。

    （一）煤炭生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定

    澳大利亞澳思達煤礦、山西能化天池煤礦投入商業(yè)運營增加了本集團產(chǎn)銷量，經(jīng)營規(guī)模進一步擴大；但澳思達煤礦受港口配額和自然災害影響，全年銷售煤炭142萬噸，未能完成年初制定的200萬噸銷售目標。公司礦井由于受國家煤礦安全監(jiān)管環(huán)境及礦井生產(chǎn)系統(tǒng)調(diào)整影響，產(chǎn)銷量同比下降，未能完成年初3,450萬噸的銷售目標。2007年本集團生產(chǎn)原煤3,564萬噸，與2006年相比減少1.1%；銷售煤炭3,511萬噸，與2006年相比增長1.3%；面對產(chǎn)量下降的不利局面，仍實現(xiàn)歸屬公司股東凈利潤2,693,298千元，與2006年相比增長46.2%。

    （二）新項目建設按計劃推進

    山西能化10萬噸甲醇項目進入試生產(chǎn)階段，并將于2008年二季度投產(chǎn)；榆林能化60萬噸甲醇項目進入關鍵設備安裝調(diào)試階段，并將于2008年下半年投產(chǎn)；完成了山東省趙樓煤礦采礦權收購的報批程序，礦井主供電、主壓風、主排水及井底車場系統(tǒng)形成；陜西省榆樹灣煤礦項目正在辦理公司設立手續(xù)；參股設立了華電鄒縣發(fā)電有限公司，進一步延伸了本集團產(chǎn)業(yè)鏈。